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同样是Q3财报,YY、陌陌和天鸽三大直播上市企业走向已不一样

掌上财经资讯2018-09-28 13:41:31

最近,各家上市公司的第三季度财务报表陆续公布,我们注意到国内直播行业三巨头YY、陌陌和天鸽的Q3财报都很靓丽,但反映到股价的表现却是迥然不同。


YY的股价在Q3财报公布后出现了大幅的上涨;陌陌的股价在Q3财报公布后却出现了大幅的暴跌;而天鸽互动的股价则表现相对平稳。


那么同样靓丽的Q3财报,股价却出现了截然不同的表现,这究竟是为什么呢?


 三大直播巨头财报解析


从三家直播巨头的第三季度财报来看,各项主要数据表现都非常亮眼。


营收方面:


YY第三季度净营收为30.923亿元,比去年同期的人民币20.898亿元增长48.0%;


陌陌第三季度净营收约为23.4亿元,比去年同期的10.3亿元增长126%;


天鸽互动第三季度净营收为2.74亿元,比去年同期的2.36亿元增长16.2%;


毛利润方面:


YY第三季度毛利润为人民币12.030亿元,比去年同期的人民币8.148亿元增长47.6%;


陌陌第三季度毛利润约为人民币11.68亿元,比去年同期的人民币5.84亿元增长100%;


天鸽互动第三季度毛利润为人民币2.48亿元,比去年同期的人民币1.8亿元增长38%;


净利润方面:


YY第三季度净利润为人民币6.36亿元,比去年同期的人民币4亿元增长59.0%;


陌陌第三季度净利润约为人民币5.22亿元,比去年同期的人民币2.57亿元增长103%;


天鸽互动第三季度净利润为人民币1.28亿元,比去年同期的人民币0.82亿元增长56.8%;


利润率方面:


YY第三季度毛利润率为38.9%,比去年同期下降0.1%;净利润率为20.6%,比去年同期提高1.5%;


陌陌第三季度毛利润率为49.8%,比去年同期降低6.9%;净利润率为24.9%,比去年同期提高0.1%;


天鸽互动第三季度毛利润率为90.4%,比去年同期大幅提高14.3%%;净利润率为46.7%,比去年同期大幅提高12%;


根据这些数据,我们可以看出YY和陌陌在营收增长方面具有优势,而天鸽互动则在毛利润率和净利润率方面有着更为突出的表现,远远高于YY和陌陌。


这反映出天鸽互动与YY和陌陌属于两个不同的发展阶段,YY和陌陌的直播业务还处于成长阶段,而天鸽的直播业务已经进入成熟收割阶段。


但是再对比这三家巨头此前几个季度的财报后我们可以发现,YY和陌陌的高增长率正在快速下滑,而天鸽仍然保持稳定的增长率,这也意味着YY和陌陌即将从业务成长阶段迈入业务成熟阶段。


会出现这样的现象,跟它们三者之间不同的发展经历有关,YY与陌陌原先分别是做游戏圈子和同城交友领域的,后来“空降”进入直播领域的,并把它们原有的用户导流过来,所以初期表现出了超高的增长率。但是现在老用户导流得差不多了,业务增长也开始放缓,逐渐接近瓶颈。


而“纯直播”的天鸽则已经在直播领域耕耘了近15年,早就突破了这种高速增长后遇到的瓶颈,进入了“新常态”,所以表现出来的是增长率不是特别高,基本盘在稳步扩大,但是利润率要比其它两家高出一大截。


这种差别,其实有点像发达国家和发展中国家的经济增长模式差别,天鸽就像是发展成熟的发达国家一样,GDP增速不快,但是投入产出比却很高,而且比较稳定。


接下来,我们就从基本面情况,对这三家直播巨头的进行分析。

  

YY和陌陌,股价走势为何天差地别?


从最近几个季度的财报来看,陌陌的业绩一直要优于YY,此前其股价表现也一度优于YY。


但是到了今年5月份之后,陌陌的股价开始出现滞涨,并且在顶部挣扎了2个多月之后开始走下坡路;而YY却在5月份以后开启了一波大牛行情,半年时间里股价翻了一番。


股价的表现其实也是资本在用脚投票,反映出市场对公司的预期。大家可能会觉得纳闷,为什么业绩表现更好的陌陌股价跌了近一半,而业绩表现稍微逊色的YY股价却涨了一倍?


华尔街的“奇怪逻辑”其实并不难理解,只是他们所看到的地方是我们普通股民没有注意到的细节问题,归纳起来就是陌陌身上出现了两个潜在危机。


1、付费用户增长停滞


与去年的快速增长不同,今年以来陌陌的付费用户人数连续三个季度都保持在410万左右。

虽然陌陌的用户人数等其它数据仍在不断上涨,但是付费用户人数增长的停滞,让投资者担忧其未来业绩增长可能遇到瓶颈。


虽然陌陌目前的视频直播服务收入还能维持增长,可是这更多依靠着提高每位用户的消费金额来实现。假如付费用户数量的基本盘不再继续扩大,那么从长远来看,当他们的消费潜力被充分挖掘之后,业务增长就会遭遇天花板。


2、阿里系资本的撤出


中国互联网行业目前的生态就是形成腾讯和阿里两大派系,凡是被他们看好并投资的,往往就会受到资本市场的青睐。因为腾讯和阿里这两大巨头无论是资金还是资源都非常充裕,随便给投点钱或导点流都能提供莫大的加持。


阿里巴巴此前一直希望布局社交领域,2012年投资陌陌的时候持股比例高达20%多,但是现在已经大幅减持到3.24%,并且阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信也从陌陌董事会辞任,让投资者解读为阿里巴巴已经放弃了陌陌这颗社交棋子。


正是基于上述两个潜在危机,所以投资者开始追随阿里的步伐,抛售陌陌的股票,造成陌陌的股价遭遇“财报魔咒”,也即是财报一发布,股价就会大幅下跌,因为大家从财报看到陌陌付费用户增长停滞和阿里系正在逐步撤离!


而YY方面,其股价能够出现大幅上涨,除了财报表现靓丽之外,更重要的是华尔街的投资者们从YY身上看到了“规模化”的身影。这种思路其实也是直播行业“老前辈”天鸽互动在河里摸石头探索出来的道路。


直播行业的用户差异化非常明显,各个阶层的受众喜欢的口味各不相同。所以单靠一款产品打天下是行不通的,因为用户习惯、社交偏好、创作动机等都有差异。而想要把所有的功能的都集中到一款产品上去,让其满足所有人群的需求也是不现实的,因为这样的产品既太过于臃肿,又显得没有特色。


“老前辈”天鸽互动旗下PC端就拥有9158、新浪秀、欢乐吧、新浪秀场等多款不同的产品,而移动端同样也拥有水晶直播、喵播、欢乐直播、疯播等多款不同的产品。过去几年的实践证明了这样的业务体系有助于企业能够持续稳定盈利。


如今YY旗下也像“老前辈”天鸽一样拥有YY直播、YY音乐、虎牙直播等多款不同产品,横跨娱乐、教育、综合、游戏、海外等不同直播领域。


因为有了天鸽的成功经验,YY这样的产品矩阵更容易让人看到“钱途”,而反观陌陌则还是严重依赖于一款产品,并且那款产品被越做越大,功能不断增加的同时,应用大小也在不断增加。


 找到新增长点,天鸽能否一飞冲天?


相比起上述两家巨头,天鸽互动一直以来显得比较低调,属于典型的“闷声发大财”类型,从财报中就可以看出天鸽的利润率要比其它两家高出一倍左右,而这主要是因为天鸽的业务模式已经成熟,不用像YY和陌陌那样投入大量资金到处去宣传和挖人。


不过这并不意味着天鸽互动会满足于躺在蜜罐里的幸福生活,他们此前早已在为未来做着周密的战略布局。只不过天鸽没有把主要精力放在国内移动直播这片相对红海的市场,而是把跳出这个“斗兽场”,到海外去开拓新市场、以及到其他行业去布局新业务。


一方面,天鸽互动立足国内,同YY一样积极到海外开拓“一路一带”沿线国家的空白市场,把国内的成功模式复制到当地去。这样不仅节约了许多成本,而且还充分盘活了此前多年积累下来的技术储备。


据了解,目前天鸽互动已经成功打入了中国台湾、香港和东南亚市场,并且业务发展相当理想,接下来还准备开拓“富得流油”的中东市场。别看中东地区地广人稀,但是这些产油国土豪们的消费能力可不是一般人所能比拟的!


另一方面,天鸽还跨界进入金融行业,布局国内的车贷业务和海外的现金贷业务。借助天鸽多个平台积累下来的上亿用户资源和手头积攒下来的十几亿现金,为公司开辟未来的新增长点。


目前,天鸽已经对全国范围内汽车交易重点区域代表性平台进行了投资,这是互联网金融中一个潜力巨大的蓝海。


天鸽在二三四线城市具有庞大的用户群体,而二三四线城市上牌不受限购影响,因此车贷业务十分契合天鸽的用户属性,预计在不久的将来,车贷业务有望成为天鸽业绩的一大增长亮点。


这两年国内的现金贷十分赚钱,但是由于大家都在涌入,以及监管的日趋严格,已经显现出瓶颈。所以天鸽采取逆向思维,不在国内做现金贷业务,而是跑到国外去进行试探国外的现金贷市场,把国内的成熟经验复制到国外市场去,做技术输出。


此外还吸取国内现金贷行业探索过程中总结出来的经验教训,引入了人工智能等高科技手段,去进行更好、更规范的风险把控,大大减少了坏账和逾期率的发生。


假如国内的车贷业务和国外现金贷业务进展顺利的话,天鸽互动将会从一家“纯直播”公司发展成为一家综合性的互联网企业,营收和利润也有望得到大幅提升,成功实现跨越式发展!

  

科技股泡沫隐患下,游戏、直播或成投资新焦点


另外我们还注意到,近来由于美国科技股持续回调,市场纷纷开始担忧持续了近10年的美股牛市可能见顶。


因此资本们可能会调整策略,从“积极进攻型”转变为“保守防守型”布局。像游戏、直播这种收益稳定,并且不太容易受经济大环境影响的股票,可能会成为科技股泡沫中的“避风港”。


因为大家玩游戏和看直播更多是为了消磨时间和寻求陪伴,并从中找到自我的成就感。经济环境好的时候,大家的消费会增加;即使是经济大环境差的时候,也会有许多失意者躲入虚拟世界里寻求安慰。所以这两个行业便能穿越牛熊,长盛不衰!


此外从微观层面讲,股市的大氛围也会影响到投资人选股时的考虑。在行情好的时候,大家选股更加注重看企业的业绩增长率,但是在行情不好的时候,则会更加注重市盈率、市净率和利润率,就像今年A股偏好投资“白马股”的逻辑是一样的。


因此像天鸽这种业务模式成熟,并且具备低市盈率、低市净率、高利润率等“白马股”特征的稳健增长型股票,对于“黑天鹅”事件具有更强的抵御能力,所以可能会更受资本市场的青睐。


此前天鸽互动曾经遭遇了国际著名沽空机构艾默生的恶意沽空,突如其来的意外虽然令他的股价一度下挫超过20%。


但是经过紧急停牌、发布澄清报告和推出回购计划之后,恐慌引起的抛售潮很快就过去了。此后不久,天鸽互动的股价不仅收复了失地,并且还继续稳步上涨,这难道不就是最好的案例吗?


目前国内直播三大巨头YY、陌陌和天鸽的市盈率都相差不大,但是在市净率方面,天鸽就要比YY和陌陌低了很多,目前三者的市净率分别为2.45、5.03和7.20,这也就意味着天鸽的每股净资产在总市值里所占的比重更高,面对风险时的抵御能力更强。


此外,从技术分析的角度来看,陌陌月线的MACD出现死叉,但是股价跌到了均线支撑,可能不会大幅下跌但是需要底部震荡调整一段时间;YY目前仍在上升阶段,但是上月收长上影,且股价有点偏离重要均线,可能有回调风险;天鸽股价稳稳居于均线之上,处于一种蓄力阶段,未来存在较大的上涨可能。


从价值投资的角度出发,基于上述理由,我们认为天鸽与YY和陌陌之间存在的背离会逐步回归,也即是说天鸽相较于其他两者存在较大的补涨需求,抑或者是说天鸽相较于其他两者拥有较大的抗跌能力。


对于这三大直播巨头的未来行业地位,我们有着这样的预判:在以市值论排名的情况下,未来YY仍将是直播行业的龙头,而陌陌与天鸽之间有可能会易位。

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