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原油期货即将上市 一文看透交易制度、合约设计的门道

金融财经直播室2018-08-09 14:23:45

3月26日,我国首个国际化期货品种——原油期货将在上海期货交易所(下称“上期所”)子公司上海国际能源交易中心(下称“上期能源”)挂牌交易。

  “上市原油期货将会更好地服务我国实体经济高质量发展。有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具,也有利于为产业链企业提供价格参考。”证监会期货部副主任程莘表示,作为我国首个国际化的期货品种,原油期货的上市不仅可以为期货市场对外开放积累经验,也会进一步促进我国金融市场的对外开放。另外,也将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。

  第一财经记者了解到,原油期货在平台建设、市场参与主体、计价方式等诸多方面与国内现行期货品种有所不同。原油期货合约设计方案最大的亮点和创新可以用十七字概括,即“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

  在交易制度和合约设计层面,原油期货的交割月份、最后交易日、交易时间等与国内其他品种存在较大区别。在合约设计层面,包括标的油种选择、货币定价、购汇结汇、交割等细节均已有详细安排。上期所同时表示,将进一步强化风险管理,加强跨境监管合作,以适应国际化需求。

  交易制度稳妥出台

  原油期货合约设计方案的特点可用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”来概括。

  具体来说,“国际平台”指的是交易国际化、结算国际化和交割国际化,以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与,并依托国际原油现货市场,引入境内外交易者参与,包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等,推动形成反映中国和亚太时区原油市场供求关系的基准价格。

  “净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价,区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状,方便与国际市场的不含税价格直接对比,同时避免税收政策变化对交易价格的影响。

  “保税交割”就是依托保税油库进行实物交割,主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价,保税贸易对参与主体的限制少,保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带,有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。

  “人民币计价”就是采用人民币计价和结算,接受美元等外汇资金作为保证金使用。

  具体到交易制度层面,原油期货的交割月份、最后交易日、交易时间等也与国内其他品种存在较大区别。例如,原油期货的交易单位是1000桶/手,选用“桶”而不是“吨”,是为了遵循国际惯例,我国原油期货面向的是全球投资者,所以没有采用国内常用的“吨”为单位。1000桶/手与国际上主流的原油期货的合约大小保持一致,便于境内外投资者参与。

  此外,原油期货的最小涨跌停板幅度是4%,上期能源会根据市场波动情况对涨跌停板进行调整,在市场价格波动剧烈时,会相应调高涨跌停板,同时提高保证金的比例。设置涨跌停板主要是基于全市场安全的考虑,与中国现有的期货市场制度保持一致。

  交易时间方面,原油期货的交易时间是上午9:00到11:30,下午1:30到3:00,这是合约上规定的日盘交易时间。同时,考虑到与境外市场接轨,原油期货也将开展连续交易,时间为晚上9:00到第二天2:30。

  交割方面,原油期货的合约交割月份是36个月,最近12个月为连续合约,12个月后是连续8个季月合约,即3月、6月、9月、12月,跨度是3年。当前面合约到期后,后续会自动生成相应的新合约。

  合约设计门道颇多

  在期货合约标的物的选择上,我国原油期货合约标的为中质含硫原油。这背后的主要原因是,2017年我国原油对外依存度超过68%,根据海关总署发布的统计数据,我国进口原油中来自中东地区的原油占比较高,形成中质含硫原油的基准价格有利于促进国际原油贸易的发展。

  综合考虑我国进口原油品种结构和实体经济需求,我国原油期货合约以区别于WTI和Brent的中质含硫原油作为标的。

  货币定价方面,目前国际原油现货贸易大多用美元计价和结算,主要的原油期货合约WTI、Brent以及阿曼原油期货等,也都是用美元计价和结算。作为首个国际化期货品种,我国原油期货合约采用人民币计价和结算。

  交割方面,我国原油期货采用实物交割,交割风险为最大风险。在综合考虑各种因素的基础上,我国原油期货的可交割油种共包含7种。其中,中东原油品种占到绝大多数,包括阿联酋的迪拜原油和上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油以及伊拉克巴士拉轻油等6种。同时,胜利原油作为唯一的国产原油被纳入可交割油种。

  在交割仓库的选择方面,由于原油期货实行保税实物交割,6种中东可交割油种均为进口原油,主要运输方式为海运,因此原油期货上市初期启用的6家指定交割仓库8个存放点,主要分布在长三角地区、珠三角地区、胶东半岛和辽东半岛。

  具体来说,6家指定交割仓库为,中国石化集团石油商业储备有限公司、中石油燃料油有限责任公司、中化兴中石油转运(舟山)有限公司、大连中石油国际储运有限公司、青岛实华原油码头有限公司、洋山申港国际石油储运有限公司。备用交割仓库包括:大连港股份有限公司、营口港仙人岛码头有限公司、中海油烟台港石化仓储有限公司,共3家备用交割仓库的3个存放点。

  据上期所相关负责人介绍,对交割仓库的选择充分考虑了沿海海运方便、靠近大型炼油厂和原油集散地、南方和北方兼顾等因素。待原油期货正式上市之后,上期所将密切关注市场动态,进一步优化指定交割仓库布局,并根据市场需要适时增设指定交割仓库,更好地服务实体经济。

  另值得注意的是,原油期货将依托保税油库实行“保税交割”,主要是考虑保税现货贸易的计价为不含关税、增值税的净价,方便与国际市场的不含税价格直接对比,同时避免国内税收政策变化对交易价格的影响;保税贸易对参与主体的限制少,保税油库可以作为联系国内外原油市场的纽带,有利于境外投资者参与交易和交割。

本文来源:第一财经日报

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