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【13.5亿资金离场 商品期货5月大跌收官】

上海大陆期货2018-10-10 16:03:39

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     5月31日,国内商品期货以全线跳水结束了5月行情。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数大跌3.12%至136.55点。截至昨日,该指数已连续4个月下跌。其中,5月跌幅为4.85%,而今年来的跌幅为8.32%。

  从昨日盘面看,黑色系商品和能源化工板块商品都处于领跌位置,焦煤、郑醇两大商品主力合约收盘双双跌停,跌幅分别为8.97%和6.01%。所有商品主力合约中,昨日跌幅超过5%的商品有7个,除了焦煤和郑醇,橡胶跌幅高达7.81%,焦炭和铁矿跌幅分别为7.64%和5.98%,沥青跌幅为5.79%,菜粕跌幅为5.20%。

  增仓下行是昨日商品的另一大特点。根据文华财经统计显示,昨日商品期货市场总持仓增加37.1万手,其中,工业品增仓31.6万手,农产品增仓5.4万手。黑链板块指数(包括焦炭、焦煤、铁矿、螺纹)增仓数最多,为26.2万手。

  端午节期间国际市场走弱是昨日国内商品开盘下跌的直接诱因。目前,主要影响因素可能还是6月份美联储加息预期升温。

  市场对6月美联储议息会议上加息预期甚高,美联储几位重要官员均已表态支持加息。此外,从CME利率期货上看,美联储加息概率接近90%。国际商品最近已出现明显承压走势,国内市场昨日的表现可能主要体现了这种周期特征。从过去几次加息时间点前后大宗商品的价格走势看,市场表现出明显的前低后高走势,即商品在市场预期浓厚时承压下跌,而待加息落地后反弹回升。

  事实上,在国际市场具有风向标作用的几大商品,如原油、伦铜等最近都呈现疲软态势。其中,纽约商业交易所(NYMEX)原油期货主力合约在经历了两周反弹行情后,5月26日当周再次下跌,跌幅为2.02%。本周以来,该合约延续下跌走势,目前在49美元/桶一线徘徊。此外,伦敦金属交易所(LME)3月铜期货本周也连续3个交易日下跌,最新价位为5640美元/吨左右。

  市场可能担忧6月美联储加息和MPA宏观审慎考核,在经济下滑、金融去杠杆的预期下带来商品的大幅杀跌。

  此外,资金离场则也对昨日商品集体跳水起到了推波助澜的作用。根据文华财经监测显示,昨日有13.5亿资金离场观望,商品期货市场总沉淀资金为1051.6亿元。其中,建材板块(包括螺纹钢、玻璃)为资金流出最大板块,遭到7.2亿元资金抛弃。从品种看,螺纹钢位居资金流出榜榜首,共有6.4亿资金跑路。

  从盘面看,昨日上午橡胶率先出现空头大幅增仓动作,开启了大跌序幕。几个跌幅较大的主力品种,持仓变化幅度均较为剧烈,资金面在端午小长假后的躁动对行情起到了放大作用。

  从中期看,流动性仍然是制约商品的重要因素,而七、八月份的消费淡季对于商品的支持减弱,商品整体趋弱的格局仍将维持。

  商品市场经过大幅调整后,做空动能将逐渐衰竭,接下来商品市场将逐渐回暖,重回商品属性,中期宽幅震荡的可能性较大。

  从宏观看,目前全球经济正走出金融危机后的调整期,进入新一轮增长周期。国内商品二季度也已进入被动补库存阶段。

  具体到板块,高上预测,钢市震荡偏强,铁矿石价格震荡偏弱。而焦炭受库存高企影响,价格下行压力加大。铜市因为铜矿供应端的恢复将继续维持弱势,橡胶短期预将维持震荡偏弱走势,中长期则有望筑底回暖。

  金融去杠杆是针对金融领域空转的杠杆,并不是针对实体经济去杠杆。去杠杆会导致利率抬升,对实体的影响还有待进一步观察,商品大幅下跌空间并不大,建议投资者注意防范风险,理性投资。


结构性短缺成共识 铜价或现曙光


   “有色金属行业是我国工业体制改革的先行者之一,市场化和国际化程度都很高,2016年我国有色金属产量同比增长2.5%,达到5283万吨,已经连续15年位居世界第一。”近日,中国有色金属工业协会副会长尚福山在上海衍生品市场论坛中表示。中国既是全球最大的有色金属生产国和消费国,也是全球最主要的有色金属现货和期货市场。期货作为风险管理的有效工具,已经融入了有色金属企业经营管理的方方面面。

  而铜作为有色金属中的领头羊,甚至大宗商品的探路者,其走势更受业内关注。从2011年年初的高点到2016年年末的低点,铜价跌了近6年之后,在2016年年底迎来反弹。铜价是否就此见底?在会议上,多位资深专家认为,受品位下降以及供给压缩,铜精矿或迎来结构性短缺,随着成本的提升,铜价重心或将震荡回升。

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供给压缩带动,铜价底部崛起

        英国商品研究所铜部高级分析师Erik Heimlich在上衍有色论坛上表示,由于供给方面的压缩,今年铜产量增长比较有限,甚至可能会出现负增长,今年一季度全球铜产量已经出现下降。而且通过观察在建的铜矿项目,今年没有大型的铜矿项目投产。究其原因,主要是前几年的低铜价带来了铜矿业开发的低潮,许多铜矿项目或扩产项目不停的被推后和降级甚至取消。

  与之观点相同,伍德玛肯西(Wood Mackenzie)高级研究员刘司方在“江铜专场”研讨会上表示,2016年第四季度开始,由罢工引起的干扰促使铜价突然上涨,今年一季度的罢工则影响了铜的实际产量,今年铜精矿或处短缺的情况。

  今年2月份开始,全球前两大铜矿Escondida和Grasberg前后开始罢工。力拓集团称,由于世界两大铜矿相继停产,一季度铜矿产量低于预期,全球产量下降了25%。今年前三个月,铜矿产量同比下降了37%至8.4万吨。据华泰期货统计,全球今年合同到期的铜矿有10家,其中4家集中在下半年的10月份和11月份,一旦劳资双方无法达成一致,铜市就或掀起“罢工潮”。

  在需求上,Erik Heimlich认为,中国的铜消费会慢慢减速,但是印度消费的崛起会弥补中国的下滑。同样,江西铜业集团副总经理吴育能在“江铜专场”研讨会上表示,中国用铜高峰时期已过,铜消费正在由高速增长转向中速增长。2015年到2016年,中国的铜消费增长率在3%-5%,而高峰时期,2001年到2009年我国铜的年度消费是以13%的速度增长。“中期来看,未来两三年,全球能够对冲铜消费下滑的因素可能来自于美国重启基建,以及一带一路相关国家的投资活动等;更长周期来看,印度和东南亚新兴经济体是下一轮增长引擎。”他说。

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铜价重心将继续回升

     “由于铜矿品位下降、资源枯竭,全球在产铜矿的产量将按1%的年均增速下跌至2025年。只要全球需求能够保持年均2%的增速,结构性短缺就不可避免。”Erik Heimlich表示。品位的下降意味着铜金属产量的减少。一般来说,在铜价持续下跌时候,矿山企业会选择提高自己的边界品位和入选品位,尽量多产一些高品位的矿石,通过减少吨矿处理量,维持自己铜矿产量,或者处理同样矿石得到更高收入。然而这次铜价的下跌,全球主要大矿山的品位却有非常显著的下降。

  “2011年全球最大的矿山品位在1.3%,最近下降到1%,主流大矿山品位的明显下降,是全行业成本上升的一个因素。”刘司方称。他认为,随着汇率贬值速度的降低,油价的回升,以及近期频繁暴发劳资纠纷或导致人力成本的增加,铜矿成本降低的速度在进一步减缓,铜价最艰难的时刻已经过去,今年铜矿成本到达近期的低点之后,明年会有小幅的反弹。

  今年铜市处于紧平衡状态,筑底在去年和前年已经基本完成,铜价重心会继续回升,但是由于需求增速比较低,目前铜市不具备大牛市,震荡的概率比较大。


棕榈油新的利空因素正在发酵!


        上周大连棕榈油1709合约下跌1.75%,创下4月14日以来最大周线跌幅,笔者分析由于巴西政坛及原油变局等意外事件的发生,市场对棕榈油的供应问题有了新的认识,棕榈油市场利空因素逐渐占据主导地位,从而打断了棕榈油的反弹行情,新一轮的下跌行情已经开始。

  供应方面来看,全球大豆供应量处于增长态势,其中新季美豆种植进度已经开始发力加速了,截止5月21日当周,大豆播种进度已经超过了过去五年的均值,与去年同期持平。美国农业部最新发布的世界农业产量报告显示,2016/2017年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.116亿吨,比上月预测高出60万吨,比上年高出1510万吨。美豆面临南美丰产和新季大豆播种面积增加的压力,其价格也将面临较大的下行压力,CBOT大豆期货5月30日触及14个月低点。

  巴西政坛突发事件也对油脂市场造成巨大影响。巴西《环球报》5月17日披露,巴西总统特梅尔曾致电全球最大肉品出口商JBS公司董事长巴提斯塔,要求他支付现金给巴西众议院前议长昆哈,确保昆哈不会泄漏一丝内幕,巴提斯塔把这段对话录了音,并在认罪协商过程中,把它交给了巴西联邦最高法院。报道一出,巴西现任政府遭遇信任危机,在随后的5月18日,巴西金融市场历经2008年以来最疯狂的一天:股指期货开盘重挫10%,触发熔断机制;巴西雷亚尔期货大跌6%后停止交易;美元兑巴西雷亚尔一度涨逾7%;棕榈油当天冲高回落,跌0.18%。5月22日,总统特梅尔接受巴西媒体采访时重申自己无罪,坚决不辞职,当天棕榈油上涨1.24%。25日,特梅尔在发布的一段视频讲话中表示,巴西政府不会因此停摆,国会也会正常运转,但笔者判断巴西总统丑闻事件很难在短时间内平息,这将导致雷亚尔汇率加速贬值,迫使巴西农户加速出售大豆,从而对棕榈油产生不利影响。

  当然短期内的利多因素也是存在的,马来西亚棕榈油局公布的4月份棕榈油库存和产量增幅低于市场预期,数据显示4月份马来西亚棕榈油产量154.81万吨,环比增加5.74%,低于平均预估增幅8.8%,月末库存159.99万吨,环比增加3.02%,也低于平均预估增幅6.2%。此外,马来西亚政府将毛棕榈油出口关税由4月份的7.5%降到7%,降低了国际买家的采购成本,对出口形成利好支撑。5月26日,船运调查机构ITS发布的数据显示, 5月1-25日马来西亚棕榈油出口量为100万吨,环比增加16.2%,数据本是利多棕榈油的,结果当天棕榈油跌1.28%,这是因为前一天原油大跌5.16%,而原油大跌的原因来自市场担忧主要石油出口国的减产行动可能不足以消除全球过剩供应。5月25日,石油输出国组织(OPEC)和非OPEC产油国决定延长减产协议,但减产力度和减产延长的时间均不及预期,笔者分析OPEC减产努力能否成功,在很大程度上取决于美国的产量,美国并未参与减产行动,而且该国产量自2016年中以来已大增10%,超过930万桶/日,接近俄罗斯与沙特阿拉伯的产量水平。

  当然抛开原油市场的意外不提,从较长的周期来看,棕榈油自身的产量也是趋于增长的。美国农业部发布的5月份世界油籽市场贸易报告显示,2017/18年度全球棕榈油产量预计同比增长,因为马来西亚和印尼的产量继续提高。而国内方面,油脂市场进口力度加大,后期供应压力骤增,海关数据显示,4月中国进口豆油5.3万吨,高于3月的2.7万吨,高于去年同期的1.9万吨,2016/17年度迄今为止累计进口豆油31.1万吨,较2015/16年度的31.9万吨减少2.5%。4月豆油进口均价为866.6美元/吨,明显高于3月的830.6美元/吨,小幅高于去年同期840.4美元/吨,同时数据跟踪显示,4月国内豆油消费量在139万吨左右,高于3月的120万吨,也明显高于去年同期112万吨,虽然4月库存消费比在0.77,较3月有所下降,但仍处于偏高水平。据悉4月份中国进口棕榈油42.40万吨,比上年同期增加54.60%,1至4月份中国进口棕榈油167.61万吨,同比增加16.92%。

  综上所述,棕榈油价格短期的利多因素已经基本消化殆尽,而新的利空因素正在发酵,棕榈油市场正在走向供大于求的格局,并且这种预期将逐步强化,因此预计棕榈油1709合约价格将震荡下行,上方强压力位5500元。


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