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远东股票分析2019-06-27 03:12:53

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一、节后行情“主线”再思考

1.思考一

A股有着非常明显的行业轮动和季节效应,不少投资者见证过几轮2-3年必经的风格大转换:价值(金融消费等蓝筹)——成长(TMT等新兴行业)——周期(有色煤炭等周期股)。

2.思考二

市场是聪明的也是难以预测的,A股没有哪一年的逻辑是上一年的复制,也因此造成了独特的超额收益断档现象,即每年度公私募基金的机构排名多有移位:

(1)在牛市里,个股鸡犬升天,总有论调说“这次不一样”,最后却也一样,业绩与估值的回归定律是有效的;

(2)在最熊的熊市里,也有风险收益比较好的行业和个股机会涌出,最悲观的时候、往往孕育下一次机会;

(3)总之,从A股几轮大的牛熊历史看,一致预期过强时、往往会产生反向的修正。

3.思考三

回顾2016-2017年,“价值投资”集中的部位获得了大胜,食品饮料、家电、金融板块超额收益连续两年居于前列。

而2015年牛市中见证泡沫的新经济板块计算机、传媒等TMT行业以及常年大概率表现不好的行业:农林牧渔、商业贸易、综合和轻工制造等,则处于末位,个股大幅腰斩比比皆是。

4.思考四

以往30-50倍PE的成长股被认为是低估,现时的稀缺性和横向可比性大打折扣,新股批量发行、外延并购/减持/定增等监管、故事和概念被封锁,投资的生态和角力确实变了。


5.思考五

当某类极致的悲观在持续演绎时,我们不禁要问,是否某些逆向改变在发生?是否落后板块中,已有个股的多项财务指标开始脱离平庸?

是否某些股票的低估程度,已经达到了一定业绩预期下的安全边际?是否管理层的种种努力和实际行动,已提前于股价的反映?这就是我们提供本篇策略视角的原因。


二、透视:弱势行业的反转规律

1.A股板块规律

连续两年涨幅居前的强势行业,第三年大概率涨幅落后;而连续两年涨幅垫底的板块,第三年不一定会有反转,但如果有反转,则起涨于每年年初。

2.券商的2018年度策略展望

继续一致看多食品饮料、家电等强势行业,按照这个规律,并结合1-2月的股价走势看,强势行业已经失去了最好的估值水位、前两年的超额收益在市场的风吹草动面前,会变成兑现跑路和仓位调降。

3.反向看落后板块

2018年1-2月,连续两年落后的板块中已有不少个股走强,但大家仍以各种理由不愿意买,比如PE过高、行业没有特别明显的改善等等。而我们观察到:

① 计算机和传媒板块的龙头股,在1-2月阶段新高的票比如:蓝色光标、光线传媒、华策影视、华谊兄弟,用友网络、卫宁健康、创业软件、易华录、宝信软件、视觉中国、汉得信息等;

② 这其中,影视股叠加了史上最强春节档的票房预期,计算机类的这几个股票,则行业地位和业绩预期相对不错。

4.板块牛熊

我们知道,对于任何一个行业板块来说,如有板块牛市,则市场多倾向于以长逻辑来定价,比如对景气行业的过高预期。


三、布局“创蓝筹”

1.“创蓝筹”的定义

① 中小盘;

② 行业地位靠前;

③ 板块内市值最高、跌幅大/股价低位整固已久;

④ 业绩增速稳健、无负面利空的新经济“龙头”股。

以区别于经典价值投资认可的低PE、低PB等中大型蓝筹。

2.否极泰来

计算机、传媒、通信、电子、医药、机械等行业中的“创蓝筹”居多。以表现最差的计算机板块为例,悲观虽然已经到了极致、仍然可优中选优。

3.基金仓位创历史新低

截止2017年12月31日,公募基金在计算机(中信)行业的持股比例下降至1.54%,相比三季报的2.11%再次下滑,并创造历史新低,同时显著低于计算机(中信)行业的市值占比 2.69%。历史上计算机行业的公募基金持股超配比例一般居于2%-4%之间。

4.持股比例

以2017年基金年报为节点,公募基金对计算机行业持股市值排名前20的公司持股比重高达78.11%,处于历史高位,其中持股市值最高为启明星辰,机构持股高达25.34亿元。


5.计算机行业估值

从估值看,目前计算机行业整体估值(TTM)约52倍,略低于2010年历史最低56倍PE(2015年最高达到过140倍PE)。


6.细分龙头具备估值优势

然而,在经历两年多调整后,计算机行业典型细分龙头的PEG均值已经回落到1.1,处于较低水平;而纵观全市场的一线白马,目前PEG平均水平为1.5,计算机行业细分龙头相对全市场一线白马龙头已经具备估值吸引力。

上述提到的:用友网络、卫宁健康、创业软件、易华录、宝信软件、视觉中国、汉得信息等为代表的“创蓝筹”,已经走出结构性行情。

7.尊重市场的选择

这些“创蓝筹”的局部崛起,反应了市场的选择,已经有投资者看到了该部位的投资价值。

久跌的“创蓝筹”,代表的是市场预期过于一致时,年度逆向反转的参与性,“再差也不会非常差了”、向上的改善能产生性价比。

整体看,创蓝筹到了积极做多的关键时刻!

四、君选创蓝筹清单

我们优中选优,选择行业趋势景气、公司竞争力凸显、业绩确定性加速、估值出现洼地、管理层出现增持等积极行动的股票。同时也结合基本面扫描、行业数据库、公司财务情况、估值的横纵比较、管理层行动、负面事件等多项指标,筛选出了一批相对看好的候选“创蓝筹”名单,并给出了策略建议,仅供参考:

1.传媒板块

代表股:光线传媒、华谊兄弟、华策影视、蓝色光标

行业支撑逻辑:

(1)史上最强春节档,在线阅读、直播和文娱消费大升级;

(2)连续两年全行业跌幅倒数,机构配置比例极低;

(3)影视院线的龙头和头部效应集聚。




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