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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0124):上证50有放量滞涨迹象

招商策略研究2018-08-09 15:00:14

摘要
每日复

今日(1月24日) 上证指数震荡较大,杀跌后迅速反弹,收出七连阳。创业板早盘下探后强势反弹高歌猛进,收复1800点,收盘涨幅2.59%。小盘题材股全面大涨,主要宽基指数普遍收红。

晨会要点

宏观:资本流入、股市上涨、汇率升值--全球视野看中国资产周报(2018年第3期)

电力设备:光伏系列报告之(十二)—美国“201”法案执行税率好于预期

中小市值:佩蒂股份—公布业绩预告,宠物咬胶龙头持续增长

机械:伊之密—业绩增长超预期 成长属性强

钢铁:南钢股份—四季度业绩超预期

建筑工程:岭南园林—变更名称彰显决心,“生态+文旅”时代起航

债券研究:【每日观点】寻迹活跃券:还原“真实”的信用市场_20180121

港股点评

恒生行业指数多数上涨,资讯科技领跌,能源领涨。


每日复盘笔记

今日(1月24日) 上证指数震荡较大,杀跌后迅速反弹,收出七连阳。创业板早盘下探后强势反弹高歌猛进,收复1800点,收盘涨幅2.59%。小盘题材股全面大涨,主要宽基指数普遍收红。

今日上证指数小幅高开,上证50延续强势表现,创业板小幅低开。银行股表现出现分化,券商股集体走强,乐视网今日复牌封跌停板。市场板块方面,证券、新零售、电信运行等板块涨幅居前;中小银行、酿酒、智能电视等板块跌幅居前。

早盘上证指数在水上窄幅震荡,表现较为挣扎,水泥、煤炭等周期股表现较弱,10:30左右大盘迅速跳水下探,最大跌幅达到0.51%,随后走出V型反转收红。中小创开盘后一路下跌,10:00左右达到最低点,随后强势反弹,在传媒、互联网金融等板块地拉动下,创业板收复失地后一路上行,上午收盘涨幅接近2%,中小板走势相对较弱。市场板块方面,IP变现、创业板50、电信运营等板块涨幅居前;保险、稀缺资源、煤炭等板块跌幅居前。

午后上证指数冲高回落,随后在平盘线附近震荡;中小创则小幅震荡上行,创业板收复1800点,小盘题材股集体大涨,板块活跃度提升,银行板块有所调整,主要宽基指数普遍收红。市场板块方面,IP变现、创业板50、互联网、传媒娱乐等板块涨幅居前;保险、酿酒、煤炭、中小银行等板块跌幅居前。 

从总体上看,360多个板块中310个板块翻红,涨跌幅超过1%的分别有98个和5个,个股涨跌停板分别有39个和9个。

从原则上看,市场成交量继续维持温和放大的状态,上证指数盘中虽出现一定下挫,但迅速反弹收复,收出七连阳。板块普遍翻红,小盘题材股全面上涨,市场热度不断提升,创业板50、传媒娱乐、互联网金融等板块引领创业板高歌猛进,修复前期下行区间。上证50成交量持续位于高位,创新高后回落收绿,有放量滞涨的迹象,高位风险需引起重视,资金有转而追捧中小创蓝筹的可能开启补涨模式。


晨会纪要

  行业研究

【宏观*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/高明:资本流入、股市上涨、汇率升值--全球视野看中国资产周报(2018年第3期)

2017年下半年以来,中国的国际资本流动形势出现了改善迹象,无论是从交易量指数还是从外汇供求强弱指标等先行指标来看,目前正处于趋势性上行之中。中国的外汇供需形势更加趋于平衡,其中一个支撑因素便是外资对于中国金融资产的不断增持。

2018年以来,外资通过陆股通已流入302亿元,其中外资所积极配置的银行、房地产等行业开年以来也已录得超过10%的累计涨幅,从资金量级上看,外资可能仍难以主导这一轮龙头估值修复行情,但外资的配置方向明显与当前主力资金的思路相吻合,外资不一定是“因”,但我们却可以将其视为相关行业表现或者市场投资风格的领先指标。

与此同时,人民币汇率开年以来累计涨幅也已达到1.68%,美元的弱势是主因,但外资购买金融资产所带来资本流入也是边际上的贡献。环顾周边新兴国家,国际资本流入、股市上涨、汇率升值这一组合也成为“标配”。


  行业研究

【电力设备*点评报告】游家训/陈术子:光伏系列报告之(十二)—美国“201”法案执行税率好于预期

“201”法案好于预期。1月22日,特朗普总统确认通过201法案,将对光伏电池片组件在既有反倾销与反补贴税率基础上增加201关税,税率30%,未来4年每年递减5%,且每年有2.5GW的进口电池片或组件拥有豁免权。201调查初次被提出时,关税高达100%,且有至少78美分/W的限价,就实际情况来看,本次法案最高税率仅为30%,远好于市场预期。

考虑抵扣税盾的影响,对美国装机成本提高不足10%。2017年美国光伏项目系统成本约2美元/W,居民电站初装成本高于2美元/W,大规模地面电站成本最低可到1.2-1.3美元/W,组件平均占比约30%(居民及工商业项目占比仅20%左右)。此外美国有30%初装税收抵扣,综合考虑,此次关税导致的装机成本提高约6.3%-10%,影响较小。

美国市场需求韧性较强。美国光伏市场一直以来都是高性能产品主导,盈利能力较强的项目通过成本下降即可基本消化关税影响;部分盈利能力较差的项目可能会重新安排PPA协商或就此搁置,造成一定影响。前期高关税担忧下,市场一度预期美国装机量可能萎缩50%以上,目前关税远好于预期,且囤积库存已有一定消化,全年美国需求可能仅小幅下滑,仍有超预期可能。

投资建议:制造业龙头并未受到直接冲击,前期抢装及项目滞后,导致当前价格承压,但全年盈利依旧有较高确定性,强烈推荐:通威股份,隆基股份。分布式标的:林洋能源、正泰电器、阳光电源。

风险提示:美国市场需求低预期,贸易战争激烈程度超预期,海外新兴市场发展低于预期。


 公司研究

【中小市值*点评报告】董瑞斌/陈曦/雷轶:佩蒂股份(300673)—公布业绩预告,宠物咬胶龙头持续增长

事件:

公司发布2017年业绩预告,归属母公司净利润区间为9,800万元-10,600万元,同比增长21.94%-31.90%。

点评:

2017年业绩符合预期。公司营业收入持续增长,主要因为市场开发增加新客户,越南基地产能进一步释放等。归母净利润的持续增长,主要因为越南基地持续投产后较大的规模效应和新产品新技术新工艺的应用等因素所致。

重申推荐逻辑:

1、海外映射:中国宠物经济正处于爆发前夕。2015年全球宠物市场规模首次突破1,000亿美元,当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物经济起步较早,这些地区已经相继步入稳定增长阶段,CAGR不到10%。回顾发达国家宠物经济的发展历史,我们发现:1)当人均GDP达到8,000美元,宠物产业就会进入高速发展阶段(资料来源:中国农业大学动物医学院);2)宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段:1)人均GDP达到53,980元;2)人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断,中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。

2、好行业、大空间、真成长:产业爆发前夜,探究成长来源。2015年我国宠物行业市场规模约978亿元,同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中,这三大主要驱动力有望共同增长,从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行业模型预测,2020年中国宠物行业有望突破4,000亿元,CAGR近33%。同时,我们统计到行业自2015年开始资本布局速度明显加快,融资数量和融资金额屡创新高,又有多家公司挂牌新三板或登录A股市场。行业资产证券化正式开启,助力产业进一步规范化运营并加速整合。

3、佩蒂股份:首家宠物食品行业上市公司,宠物零食专业生产商。公司是专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。2016年实现营业收入5.5亿元,在宠物零食咬胶生产企业中处于领先地位。基于现状展望未来:

1)短期:外销持续强劲,保持稳定增长。目前公司业务仍以ODM为主,短期来看增长一方面来源于在现有客户中份额的持续提升。以公司第一大客户Spectrum Brands为例,Spectrum的宠物用品业务在2016年收入达到55.1亿元,而佩蒂出口到Spectrum的商品额仅为2.04亿元,占比为3.7%;以美国宠物服务行业龙头PetSmart为例,2015年PetSmart宠物行业收入约为410亿人民币,其中,销售宠物用品约占80%,而采购自佩蒂股份的商品额仅为1214万元。另一方面增长来源于继续拓展新客户。从公司客户情况来看,2015年PetSmart进入公司前五大客户,2016年PET AT HOME LTD进入前五大。随着公司海外业务竞争优势的不断提升,再加上上市后背书的增强,有望进一步拓展海外市场,新增客户渠道。

2)中期:加强自主品牌建设,内销接力增长。目前公司拥有自主品牌PEIDI、Meatyway、禾仕嘉、贝家、爱康。上市前公司将重心主要放在海外市场,并以ODM业务为主,因此内销业务鲜有贡献,2016年实现2,012万元,同比增长95%。如今公司成功上市,又赶上中国宠物经济高速发展的黄金时期,公司将投入更多精力在内销市场的开拓以及自主品牌的建设上。我们认为,外来品牌的宠物食品与国内龙头生产的宠物食品在品质上没有太大差别,国外品牌目前的优势主要来自于长期培养的品牌认知。国内品牌在销售渠道、原材料、人力等方面都具备明显的优势,为国产品牌的发展奠定了坚实的基础。因此,从中期发展上我们认为公司作为本土首家宠物食品上市公司,有望在行业快速发展的过程中,获得较高的市场份额,并提升品牌知名度。

3)长期:沿产业链布局,打造宠物经济生态圈。公司自成立以来,一直深耕宠物食品行业。宠物食品作为宠物的生存需求,是最先爆发的宠物产业,随着宠物行业的发展,宠物医疗和宠物服务的重要性将会逐渐凸显。中国的宠物行业结构相对美国,尚处于早期阶段。参考美国最大的综合性宠物服务商Petsmart的发展路径,我们认为,公司有望以宠物食品商为发展起点,充分利用品牌和资本优势,横向拓展产品品类,纵向延长产业链,打造宠物经济生态圈。公司作为国内首家上市宠物食品企业,有望先一步开启产业链整合,形成集群化竞争优势,增强盈利能力,受益行业转型。

4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.02亿元、1.21亿元、1.44亿元,同比增长为27%、19%、19%,EPS分别为1.28/1.52/1.80元/股,对应PE为33/28/23X。公司作为A股首家宠物食品行业上市公司,具备一定的稀缺性,在

【机械*点评报告】刘荣/吴丹:伊之密(300415)—业绩增长超预期 成长属性强

事件:

伊之密刚公告17年净利在2.78亿元-2.88亿之间,同比增长155.74%-164.85%,业绩超预期。同时公告持股5%以上的股东(两个员工持股平台)拟减持计划,1)伊理大(占总股本13.32%)拟减2112万股(占总股本4.89%),其中大宗减1532万股(占总股本3.55%),交易对手为伊理大的股东及公司高管,集中竞价不超过580万股(占总股本1.34%);2)伊川(占总股本9.45%)要减2446.2万股(占总股本5.66%),其中大宗减1658万股(占总股本3.84%),交易对手为原伊川股东,集中竞价减788.2万股(占总股本1.82%),大宗交易于3个交易日后开始,集中竞价于15个交易日后开始,但在任意连续九十个自然日内减持总数不超过总股本1%。

评论:

1、行业复苏+产品更迭表现优异 业绩超预期

注塑设备行业于16年四季度开始复苏,复苏持续已超过一年,公司为国内注塑机二线龙头、压铸机全球第二的企业,充分受益于行业增长;同时公司还凭借自身灵活体制、完全职业经理人国际化管理、技术优势(新产品更迭速度快)逐步提高市占率,叠加上公司收入增长规模效应大幅释放,净利率由2016年7.85%大幅提升到2017年14%左右(预计值),业绩增长超预期。

2、员工持股平台减持主要由平台股东(事业部高管)直接接回

本次公告拟减持的为伊理大及伊川公司,分别为注塑机事业部持股平台及压铸机事业部持股平台,共拟减持不超过4558.2万股(占总股本10.55%),但其中3190万股(占总股本7.39%)将由持股平台的股东(即两事业部的主要负责人及技术团队)接回,直接减至二级市场的仅为1368.2万股(总股本3.16%) 。持股平台股东因税收优化有将股权减至个人手里的诉求,基本直接由大宗交易直接接回,剩余部分减至市场,员工确实有个人资金及改善生活的诉求,均为正常现象,勿须过度解读,同时公司实际控制人佳卓控股对公司发展信心非常充足。

3、“大行业小公司”优秀企业市占率爬坡阶段 维持推荐评级

注塑行业是千亿级别的市场,下游行业确实较为分散不易跟踪,但塑料产品带有消费属性,整体行业是个位数增长,但每年都有细分小领域有亮点。公司1季度排产已饱合,管理结构优越,以产品更迭超越同梯队竞争对手,三年收入翻倍目标已层层分解,且期间规模效应还会逐步释放,预计18年收入增长30%以上净利增长更快,18PE为19倍,属于“大行业小公司”优秀企业市占率爬坡阶段,成长属性强,在成长阶段是至少可看三年的标的,持股平台减拟事宜客观会造成波动,但也是补仓时机,维持强烈推荐评级!

4、风险提示:宏观经济下行、竞争加剧

【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎:南钢股份(600282)—四季度业绩超预期

事件:

公司发布2017年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润32亿元左右,比上年同比增加800%左右。

评论:

1、Q4业绩环比增37%,好于预期

公司前三季度净利润20.47亿元,则Q4单季度净利润为11.53亿元,为历史单季最高水平,环比Q3增长超37%,略超出我们之前对行业环比改善20%-30%的判断。究其原因,一方面由于2017年供给侧改革去产能卓有成效,供给端结构得到改善,叠加需求端平稳钢价稳步上涨;另一方面,公司持续进行高效生产、智能制造,降本增效显著,同时全年产量增加,因此业绩大幅提升。

2、估值较低的优质民企钢企

公司是国内中厚板材龙头企业,产品以中厚板和优特钢长材为主。作为民营钢企,公司管理不错且机制灵活,上半年股票期权高管激励计划完成后进一步调动团队积极性,运营效率得到提升。17年完成定向增发后,公司的期间费用率下降超过2个百分点,资产负债率降低超过10个百分点,资本结构优化、经营质量提升。在18年行业景气度持续、产能利用率继续上升的背景下,公司作为优质民营钢企未来将持续受益。而公司当前股价对应17年PE仅为7倍左右,在钢铁股中估值处于较低水平,具有一定相对优势。

3、双核驱动新兴产业发展,前景良好

公司实施“新材料+能源环保”双核驱动战略,加快推进能源环保等新兴产业的发展。1)加码环保转型:金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特,金恒科技已在新三板挂牌,金瀚环保总承包的首个厂外项目已经完工;2)新材料方面:公司参与天工股份定向增发,与之形成持续的战略合作关系,完善在新材料产业链上的布局。

盈利预测&投资建议

预计公司17-19年实现EPS分别为0.73元、0.93元、1.03元,当前股价对应PE分别为 7.2倍、5.6倍、5.1倍。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华:岭南园林(002717)—变更名称彰显决心,“生态+文旅”时代起航

事件:

公司公告拟变更公司名称、证券简称及经营范围,并提名董事会董事候选人及拟设立副董事长1至2名。

评论:

1、变更名称及经营范围,任命专业管理人员,支撑长期发展

公司此次拟变更公司名称及经营范围等,主要因为公司业务发展,业务领域和结构发生了较大的变化,目前公司名称及经营范围等与实际业务相契合及与战略发展规划难以匹配。公司名称中的“生态文旅”字样也正体现了“大生态”和“文化旅游”两大业务板块,作为双轮驱动力,未来也将是公司的发展战略所在。

为了更好支持公司相关业务的发展,公司提名了闫冠宇先生(历任中国灌溉排水发展中心党委书记、副主任)为董事候选人,并为了契合公司战略发展规则及经营发展需要,拟设立副董事长1至2名,专业管理人员的不断就位,也为公司未来长期发展打下坚实的基础。

2、“大生态”和“泛游乐”双轮驱动,订单充足保障公司发展

公司实施“大生态+泛游乐”战略,双轮驱动,此前相继外延收购恒润科技、德马吉、新港水务等,不断完善业务版图。“泛游乐”板块发展顺利,“大生态”板块前景可观,两大模块产生显著的协同效应。2017年,公司公告订单及框架协议397.54亿元,营收保障倍数较高,其中PPP订单及框架协议294.11亿元,占整体公告订单及框架协议的73.98%。如果考虑恒润科技、德马吉、新港水务等外延收购公司,整体订单将更为充足。

3、资金充足+员工持股促使订单快速落地,业绩增长更具保障

未来业绩增长有保障:1)资金状况良好,17Q3在手现金6.76亿元,此外,子公司岭南金控参与不超过15亿元的产业基金集合资金信托计划,用于PPP项目建设(成立SPV项目公司及发放贷款);而且,公司在准备发行不超过8.8亿元可转换债券,将有助于PPP项目的落地;2)公司第一期员工持股计划完成股票购买551.95万股,占总股本的1.33%,购买均价25.36元/股,这将提高管理人员的积极性,加速订单转化,业绩有望实现快速增长。

4、在手订单充足,“大生态+泛游乐”双轮驱动,维持“强烈推荐-A”评级

公司在手订单充足,业绩高增长有保障;实施“大生态+泛游乐”战略,协同发展,提供未来飞速发展契机;此外,员工持股计划完成,加速业绩释放,预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股,对应PE为20.4和14.0倍,维持强烈推荐评级。

5、风险提示:PPP项目推进不及预期,投资不及预期,回款风险。


债券研究

【债券研究*点评报告】谭卓/李豫泽/刘郁/王菀婷:【每日观点】寻迹活跃券:还原“真实”的信用市场_20180121

信用市场流动性匮乏,促使信用利差与微观指标的背离,难以拟合交易行为。采用活跃个券透视近期信用市场的表现来看:

首先,交易朝短端发展,防御姿态尚未变化。剔除剩余期限不足1年期的活跃个券后,收益率下行的个券占比不足20%,反映出信用市场的真实需求不如利差普遍收缩表征的强势。不过随着估值向真实需求的收敛,投资者需警惕利差的底部反弹。

其次,城投债遭低价抛售的窘境逐渐凸显。期间收益率上行超过基准估值的个券中,城投债占比超各行业产业债;下行个券中,城投债也不再是防守的“安全区”。随着政策效应的发酵和再融资难度的加大,城投债“信仰”的凋零恐超预期。

最后,地产债修复的窗口已经开启。龙头地产公司个券估值普遍下行,不仅是超跌后的价格修复,也是投资者对地产现金流瓶颈改善预期的增强。不过,对于中小型房企而言,融资难度尚未彻底扭转,依旧需要关注资金链趋紧的风险


热点新闻追踪

 雄安新区预算草案已编入今年河北省省级和全省政府预算草案

从河北省财政厅《关于2018年省级预算草案初步审查意见处理情况的报告》中了解到,目前,雄安新区本级预算草案已编入《2018年河北省省级和全省政府预算(草案)》,一并提交省人代会审议。

可跟踪:冀东装备、建投能源等。

工信部将发布智能光伏产业行动计划

24日消息,为进一步规范我国光伏产业发展、推动产业转型升级,促进我国光伏产业迈向全球价值链中高端,下一步工信部将发布智能光伏产业行动计划,推动光伏产业智能化升级,鼓励大数据、NB-IOT等信息技术在光伏领域应用;推动互联网、大数据、人工智能与光伏产业深度融合。探索推进在建筑、水利、农业、扶贫等领域应用示范建设。此外,工信部将加强行业规范管理、完善公共服务平台建设并坚持“引进来”与“走出去”相结合。

可跟踪:林洋能源、通威股份等。


香港市场情况每日点评
今日市场

恒指七连升,今日低开23点。截至收盘,恒生指数收报32,958.69点,上涨27.99点或0.08%;恒生国企指数收报13,620.93点,上涨130.48点或0.97%。大市成交1878.41亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨,资讯科技领跌,能源领涨。腾讯(00700.HK)今破新高见474.4元后反复向下,全日跌1.2%收报469元。中资金融股个别发展,中国平安(02318.HK)逆市跌2.5%;国寿(02628.HK)升1.9%。招行(03968.HK)料去年纯利按年增13%至701亿人民币,股价微升0.1%。纽约油价创下逾三年新高,三桶油表现突出,中石油(00857.HK)扬5.3%,为表现最好蓝筹。中海油服(02883.HK)预告扭亏,去年赚3,300万人民币,股价急升6.1%。券商股亦造好,龙头中信证券(06030.HK)再创近两年半高,全日飙12%。绿叶制药(02186.HK)在研新型抗抑郁药II期临床试验显示正面结果,股价扬4.7%。

1月24日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流出5.50元,当日剩余135.50元,占全日额度80.70%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入20.19亿元,当日剩余84.81元,占全日额度80.77%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流入9.80亿元,当日剩余120.20亿元,占全日额度92.46%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入19.56亿元,当日剩余85.44元,占全日额度81.37%



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