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债转股势在必行 优质周期股将最受益(名单)

傻瓜理财2020-03-25 12:56:14

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  市场化的债转股意味着银行将更注重公司的内在价值,为此我们筛选出具有盈利潜力、毛利率较好、利息负担较重的行业和公司。在这些行业中,钢铁和煤炭企业更易成为债转股的潜在标的,华菱钢铁、河钢股份、太钢不锈、云铝股份都是可以重点关注的公司。




  商业银行在完成债转股之后,持有股权的根本目标并非实现资本增值,也非运营企业,而是最大限度、最快速度地实现贷款回收。

  中央再推债转股 打造经济发展新动力

  时隔18年,中央再次推出债转股,从准备到最后实施将对资本市场产生深远影响,值得投资者持续关注。

  短期内,债转股有利于降低企业的负债率,降低实体企业,尤其是钢铁、煤炭、有色、水泥等行业的产能严重过剩和债务成本。中长期看,目前部分国企面临着体制老旧、发展欠活力,以及历史扩张过快后遗留下来的债务负担沉重等问题。债转股能有效化解潜质企业债务负担,为产业调整、结构优化升级赢得宝贵空间。债转股同时免除企业后顾之忧,让优质企业轻装上阵,加速产业升级,提高企业利润率。

  潜在受益标的梳理

  什么样的上市公司可能被银行债转股?


  “市场化”债转股意味着银行必定更倾向于升值潜力较大的资产,通过价值提升,在重组或置换后收回成本甚至获得超额收益;而对于升值潜力较小的资产,则可通过价值经营,甚至投联贷等,帮助企业渡过难关、恢复生产,然后进行股权转让或回购。


  在钢铁、煤炭和有色等三大产能过剩行业中,其行业负债合计额分别为4.37万亿元、3.68万亿元、2.41万亿元,根据各行业的有息负债率可得带息负债总额分别为2.55万亿元、2.02万亿元、1.22万亿元,共计有息负债规模为5.8万亿元。

  对于这些行业中的上市公司,我们根据债转股的内在逻辑,通过三个角度进行筛选:


  其一,公司符合债转股条件,即债务过高的国企。由于债转股意在解决国有企业债务过高问题,预计对象多为国企,我们选取行业中实际控制人为国资的上市公司,然后选取资产负债率较高的公司;


  其二,市场化债转股后具有盈利潜力,我们选取毛利率较好,且主营业务非亏损的上市公司;


  最后,筛选出息税前利润/总资产和利息支出/归属净利比较高的公司。债转股的核心是去除债务沉疴旧患,使之焕发新生,这些公司背负的沉重债务制约公司盈利,但如果债务降低,盈利或有较大弹性。在这些行业中,钢铁和煤炭企业更易成为债转股的潜在公司。对此,我们认为,华菱钢铁、河钢股份、太钢不锈、云铝股份是可以重点关注的公司。


 【受益银行】


  当前银行及资产管理公司的信用风险开始显现,使得银行有动力将债务主动转成股权。从16家上市银行的披露数据可以看出,核销及转出规模不断扩大,表明银行更加依赖核销和转出的方式控制表内不良余额增长。截至2015年6月,16家上市银行的核销转出前不良余额已达到9846亿元,而考虑核销的不良贷款增量也在节节攀升,2015年上半年同比增长113.5%至3162亿元;其次,逾期贷款快速增长,且增速似有加快迹象,这表明未来银行的不良贷款压力仍旧较大。

  债转股主要是以时间换空间的政策,用来降低短期账面不良压力,但未缓解银行中长期问题的担忧。所以,现在就看好银行股的投资价值为时过早。

  但提前预判哪些银行可能入选第一批债转股试点,或具有一定的交易性机会。除了媒体报道的国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等,我们根据银行持股比例集中度筛选,国有持股比例、持股集中度越高的银行,意味着债转股的实施在股东层面面临的阻力较小。通过筛选,我们认为,较有可能成为试点银行的有农业银行、光大银行等。


  值得一提的是,由于债转股大幅度增加银行资本占用,债转股对银行财务层面的改善主要体现在对不良资产升幅的控制。因此,银行主动大幅推进的空间有限,除非政策面放松以及相关法律的协同。


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