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爱奇艺的招股书

投资的幻想笔记2018-10-10 15:40:40

近日著名视频网站发布了招股说明书,不妨来扒一下,看看有什么看点。

1,盈亏

在国内,想要上市首先要满足的就是利润指标,有了利润才能谈别的,没有利润一切免谈。正是因为有了利润要求,所以准备报IPO的企业才会在报会之前募集一笔资金做pre-IPO融资。这笔融资的主要目标,也许就是粉饰财务报表,满足上市要求。正是因为有了上市前的梳妆打扮,才会有上市之后的素颜现身,业绩变脸。看到这里很多读者可能会骂街了,骂国内的制度设计落后。说真的,先别急着骂,这项制度的设计初衷,很显然是为了保护中小投资者。要上市,至少要有利润,否则如果亏损的企业都能上市,那投资者的钱岂不是面临更大的风险?

看看爱奇艺的盈利水平,确实不敢恭维,2017年总营业收入173.78亿,亏损37亿人民币。

从图上清晰看到,营业收入稳步增加,亏损也稳步增加。视频网站确实是个不错的行业,能充分体现亏钱赚吆喝的互联网思维。

当然,我能作出这样的评价,说明我一定是一个保守主义的金融民工,可能已经跟不上时代了。按照现在比较in的观点,投资圈的鄙视链大概是这样的:

  • 做传统生意靠现金流和利润活着的公司坚信,上市公司几十倍上百倍的PE都是诈骗。

  • 传统行业的上市公司认为,互联网公司亏损还能上市,不靠PE/PB做估值,都是诈骗。

  • 互联网公司认为,我们有大量的客户存量,活跃的客户,而活跃客户不断产生数据;至于公司扭亏为盈,那仅仅是时间问题。比特币才是诈骗。

  • 搞比特币的人认为,BCHETHEOSICO才是诈骗。

也许吧,视角不同,结论确实差的好远。至于究竟哪个才是诈骗,只能交给读者见仁见智了。

说到这里,顺带同情一下刚刚接盘乐视网的孙总。爱奇艺作为国内第一梯队的视频网站,尚且亏损37亿,而乐视网现在连第二梯队都算不上,不知要啥时候才能够实现利润。孙总想要收回投资,看起来任重而道远。

2,视频网站的未来

我记得我读小学的时候,读过一些写给小学生的科普类杂志,其中就描述了未来的“信息高速公路”。文章中描述的未来社会,信息高速公路可以直接连接每一个家庭。入网之后的家庭中,看电视不再是一个被动和等待的过程,而是变成一个主动过程;不再是它播什么我看什么,而是我想看什么它就播什么。当时我家看的电视依然是一台十九寸的日本进口曲面屏CRT电视机,所以看着科普杂志里关于未来的描述,简直就像听天书。

如今的视频网站完美实现了当初的承诺,我只需下载一个爱奇艺的客户端,那么我想看什么它就马上播出来。于是,视频网站以一股摧枯拉朽的力量,击垮了传统电视台,很多电视台纷纷亏损。除了新闻和体育比赛的现场直播之外,在其他各条战线上,传统电视台纷纷败下阵来。确实,视频网站比传统电视台更好的满足了人们看电视的需求,这一优势在可以预见的将来是不会发生逆转的,电视台越来越困难,视屏网站越来越强大。

3,算算经济账

最感人的就是,在视频网站如此完美的解决了我们的看电视需求的同时,它居然没在用户身上赚到钱,而是连续多年亏损运行。随着规模和影响力的不断扩大,亏损也越来越多,终于在2017年实现了37亿人民币的总亏损额。、

巨大的亏损额度也就注定了爱奇艺没机会在国内上市,只能绕道登陆美股。试想,假如爱奇艺登陆了A股,那么亏损总额度在全市场中应该能排进前十名了吧?反正也不满足A股上市条件,转战去美国也不错。于是,随着未来爱奇艺登陆美股,可以通过IPO圈到一大笔美国投资者的钱。这笔钱有什么用途呢?应该是转回国内,继续补贴中国老百姓看电视。

写到这里,不仅要佩服一下爱奇艺的创业团队,包括原始股股东和高管团队。一家中国公司,登陆美国股市,圈了美国投资者的钱,用于补贴中国人民看电视,补贴的力度如此之大,以至于连你亏损且看不到扭亏的机会。这是什么精神?这是国际主义精神,这是共产主义精神。

玩笑开完,继续讨论爱奇艺未来盈利的可能性。从招股说明书来看,爱奇艺的营业收入主要来自于广告费、会员费,这两块占据了总收入的85%。截至20171231日,爱奇艺付费会员数为5080万,较2016年的底的3020万增长68.4%。这使得爱奇艺截至20171231日的会员服务收入达到65.36亿元(折合10.05亿美元),同比2016年增幅达 73.7%。计算可知,平均每一个会员缴纳的会费为128元。假设未来,每个会员缴纳的费用增加至228元,则总收入大约能增加51亿人民币,就可以完美覆盖全部亏损了。

当然,提价在互联网公司中,绝不是一家公司自己就能干的。如果要提价,应该是优酷、爱奇艺和腾讯视频三大龙头一起提价。那个时候,能实现盈利的不仅仅是爱奇艺一家公司,而是整个网络视频行业了。


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