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清华大学发布18万字股灾报告 股指期货并非元凶

傻瓜理财2018-07-19 10:06:47


  11月19日,清华大学国家金融研究院在财经年会2016上首次向社会公开了其针对本轮股市异常波动的十八万字研究报告——《完善制度设计,提升市场信心——建设长期健康稳定发展的资本市场》。清华大学五道口金融学院理事长兼院长、清华大学国家金融研究院联席院长吴晓灵在年会上围绕报告发表名为“加强制度建设、防范金融风险”的主旨演讲。


  报告从融资杠杆、市场机制、交易工具、投资者结构、新股发行制度、上市公司行为、媒体言论、一致预期八大方向全面剖析本轮股市异常波动形成原因,并提出加快修订《证券法》、建立国家金融危机应对机制、正确运用衍生品等创新金融工具、推进股票发行注册制改革、建立舆情分析检测反馈机制五大政策建议。


  报告由清华大学国家金融研究院联席院长吴晓灵、联席院长李剑阁及全国社会保障基金理事会副理事长王忠民担任课题组牵头人,汇集二十余位行业专家全程参与研究写作。


  报告认为,2015年6月-8月份的中国股市经历了“异常波动”,经过政府的有效应对,股市的风险已基本释放,逐步进入恢复调整期。但从深层次原因分析:从宏观上看,这次股市异常波动反映了人们对转型、改革的过高预期与短期经济表现未达预期的矛盾。


  从微观上看,有资本市场自身的制度建设和专业认知等技术原因,包括但不限于:第一、杠杆的过度、无序应用和金融产品监管不完善导致监管层难以实时监测、量化股票市场的风险状况,是本次异常波动的最重要原因;第二、市场机制多空不协调导致积累了大量风险,同时对金融衍生品和套利对冲等金融工具运用不力,阻碍了股票市场自身功能的正常发挥;第三、交易机制方面的设计缺陷加剧了本次股票市场异动的幅度;第四、投资者结构散户化问题突出,投资理念偏短视,价值投资理念弱化,羊群效应明显;第五、新股发行制度、上市公司行为规范等方面存在一些漏洞。另外,媒体言论成为牛市思维助推器,未在舆论监督和市场净化中发挥应有的作用。


  因此,报告建议应吸取本轮股市波动教训,着力建立市场健康发展的长效机制,从而提升市场信心。首先,加快修订《证券法》,根据产品的本质扩展证券范围,将各类集合投资计划份额和份额化的P2P网贷、股权众筹等纳入证券范围,实行统一功能监管。其次,建立国家金融危机应对机制,并在法律中予以明确。另外报告认为本轮快速暴跌的原因并不因为股指期货,相反,股指期货一定程度上减轻了现货市场的抛压。因此,建议正确运用衍生产品等创新金融工具,完善市场定价和风险管理建设。另外,创业板等泡沫过大,部分程度上源于发行控制,应积极推进股票发行注册制度改革,恢复新股发行。最后,建立舆情分析监测反馈机制,正确引导舆论导向。

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